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　　沙巴体育官网　　那么，基建投资的资金究竟来自哪里呢？资管新规落地之后，非标融资还可能持续收缩，因此，下半年基建投资将更多来自于下述两方面。　　从数据上看，三四线城市需求端也渐显疲态。　　我国经济增长与上述成功追赶型经济体有较强的可比性和相似性。

　　增长的关键是看新兴经济体，而新兴经济体里中国高速增长期基本过去了，逐步进入中速增长期。如果假定今年5月份汽车销售增速保持4月份同样的增速（%），初步测算，这将拉动社会消费品零售总额接近个百分点。　　另外，最近一年已屡屡被提及的REITs（房地产信托基金）也是租赁住房资产证券化的重要工具。

　　这种独立性的丧失主要表现为两种形式：一是评级机构参与金融产品的设计、发行阶段。短期内上的项目过多，必然会透支未来的增长潜力，到了某个时候，增长速度会大幅下滑，引起大起大落。例如，在过去三年内，网上消费中服务消费的比重由2015年初的17%上升到当前的%（参见下图）。

　　　　实际上，现在在资金供给或利用方面有一个非常值得重视的问题：如果我国经济中长期存在一个投机性相当强的、能制造泡沫的领域，它就会和实体经济和创新争夺资金，而在这种争夺的过程中，制造业领域和创新往往是不占上风的。　　值得注意的是，在2015年和2016年，虽然违约企业中民营企业也占主导部分，但中央和地方国有企业的违约现象并不鲜见（参见下图），最为典型的是2016年的央企中煤集团、地方大型国有企业东北特钢、广西有色、四川煤炭等违约事件，产生了广泛的社会影响。这一监管新形势，使得大量短期理财基金的到期资金流入到货币基金。

　　应乘势前进，持续优化政治生态，在“关后门”“堵歪门”的同时“开前门”，探索符合国情和现代治理要求的长效机制。这样的方案是行不通的。据联讯证券统计，至今年上半年末，全国511家中小银行中有22家资本充足率不达标，相比2017年末增加了14家。

　　　　反应到汽车销售的数据上，今年5月份社会消费品零售总额中，汽车类销售增幅为-%，环比上月下降了个百分点。　　此外，9月份美联储再加息、人民币贬值预期和当前国内的通胀压力都将对偏宽松货币政策形成掣肘。　　据了解，目前我国常住人口城镇化率约为%，而户籍人口城镇化率则为%，已从高速城镇化初期向中后期转变。

　　如果说在高速增长期，不完全的要素市场尚可勉强支持，那么转入高质量发展阶段，这个短板就绕不过去了。这三方面因素都将成为未来几个月结构型通胀的重要来源。　　企业部门的高税负，可能与我国的税制结构有较大关系。

　　而服务业，特别是大部分社会服务业必须在城市人口聚集的条件下才能发展，比如只有生活在北京的人才能便捷地享受到国家大剧院提供的公共服务。有了这两个条件，某个城市领导者观念跟不上，机会少、成本高，人就要朝外走，用脚投票。由此，前期大量进入货币基金短期避险资金将逐渐减少，甚至会重新回到资本市场和P2P市场，货币基金的资金流出，也将对其收益率产生正面效应。

　　关于这方面，应特别关注十九大报告中的一个提法，就是“推动国有资本做强做优做大”，这应该是对十八届三中全会讲的“从管企业向管资本转变”进行再一次的延伸、提升。即便对于刚刚上市的独角兽企业，跌破发行价的现象并不鲜见，如平安好医生作为港交所上市新政后首只IPO的“独角兽”，上市次日即告破发，其他在港上市的内地“独角兽”企业，如阅文集团、众安在线、易鑫集团等，上市后股价无一例外冲高回落，爱奇艺登陆美国纳斯达克后首日即破发。必须牢固确立制造立国、实体经济为本的理念和政策导向。

　　此后的2012-2014年，猪价和生猪存栏量经历了三轮猪价上涨、存栏量下跌的周期，虽然波动存在一定的时滞，但二者的高度相关是显而易见的（参见下图）。当然，合理的资产配置多元化仍是普通投资者努力的方向。　　三是美元指数“跳脱”加大了汇率的波动。

　　一方面，随着与国际技术与产业前沿差距的缩短，可直接借鉴或模仿的技术、管理、商业模式等相应减少，需要日益增多地探索、创新以前未曾有过的要素组合方式，对企业家精神的需求超过以往。因此，不妨这么认为，对整个家庭部门而言，房贷利息支出相当于向金融机构多缴纳了等额的个人所得税，而且缴纳个税和偿还房贷的家庭，相当一部分是完全重合的。　　中国经济今后一两年，我们要让它成功的触底，这样对全球经济稳定的发展，对全球治理结构的改革会提供一个很好的基础。

　　　　更为重要的是，北京市是互联网IT产业和金融从业人员最为集中的地区，这两大行业又是公认的高收入行业，起薪高、增长潜力大的特点突出。　　因此，短期内不排除人民币因美元升值再度面临一定的贬值压力，但在央行多样化政策工具引导下，加上下半年稳增长政策将改善中国经济基本面，人民币对美元汇率短期内破7的可能性较低，在6至7之间宽幅双向波动将成为新常态。升值以后即使国内的增长速度不一定很高，但是汇率变了，最后按照现价美元计算的人均收入水平仍然可以较快的速度实现增长。

　　截至9月底，人民币对美元汇率收于，比年初贬值%，与上月底基本持平。这种看法不但不对，而且相当危险。这27个试点行业既包含传统与国家安全领域（如航空器、飞船等），也包含了新兴技术领域（如AI、半导体制造、生物技术、纳米技术的研发等）。

　　大多数分析认为，个税起征点提高、加大税前抵扣等减税政策，将使居民消费实现触底反弹。相反，更能反映房地产投资对经济整体带动作用的建筑工程投资和房屋施工面积，同比增速都接近于零（参见下图），这表明房地产开发投资“虚胖”的现象较为严重，对于房地产行业上下游产业的带动作用将持续减弱。　　不动产全国联网是房产税的基础条件　　6月16日，央视新闻报道的“全国统一的不动产登记信息管理基础平台已实现全国联网”，意味着房地产长效机制的底层基础已经夯实，房产税是真的要来了。

　　　　文/中国经济50人论坛刘世锦　　　　二战以后，先后有许多经济体进入工业化历史进程，但只有少数经济体跨过中等收入阶段进入高收入社会。　　(本文作者介绍：教授、研究员、博导、国务院发展研究中心副主任。　　为何在房地产调控如此严厉、房产税征收的政策预期十分明确的情况下，居民投资型购房的比重仍出现大幅攀升呢？　　在笔者看来，至少有下述两方面因素值得关注：　　一是资本市场持续低迷。

　　　　综合来看，在一系列政策和市场力量的共同作用下，今年的民间投资呈现了可喜的增长态势，但是中美贸易争端、实体经济投资回报率低迷、企业经营成本增加、基建投资对民间投资的挤出效应等因素，仍然是民间投资实现持续稳定增长的主要障碍。　　综合来看，一些观点担心的居民购房支出增加对居民其他消费支出的挤出效应，并不如预期的那么显著。此次央行将再增加1500亿元额度，支持金融机构扩大对小微、民营企业的信贷投放。

　　从风险主体的角度来讲，一是银行类金融机构存在不良率与潜在不良率较高，遭遇转型瓶颈的风险；二是非银行类金融存在监管套利、放大交易杠杆的风险；三是民间金融包括互联网金融、各类地方性资产交易平台等存在着金融创新过度的风险。　　　　过去几个月货币基金收益率下行而规模逆势攀升，主要有四方面原因：　　第一，央行货币政策微调为保持“流动性合理充裕”。　　“稳外贸”形势平稳，但前景风险较大　　会议认为前三季度我国“进出口较快增长”，明显好于市场预期，这可能有两个方面因素：一是美国经济增长强劲，欧洲和日本经济也实现平稳增长，新兴经济体短期金融风险有所缓解，外部需求强劲是出口形势好于预期的基本面因素；二是汇率因素，今年4月份以来人民币对美元汇率、人民币汇率指数（CFETS，对一篮子货币汇率）都出现了较大幅度的贬值，为出口增长提供了短期有效支持，也部分对冲了贸易摩擦带来的压力。

　　　　与2000年时相比，目前我国经济总量已扩大5倍左右，那时增长一个百分点所对应的新增量约为1000亿元，而现在则要达到五六千亿元，即使增速有所回落，每年的新增量也远大于以往，相当于一个中等发达国家的经济总量，而且仍在逐步扩大。与之形成鲜明对比的是，在2001-2014年，国企平均工资和城镇地区整体平均工资的增速保持了基本同步的增速（参见下图）。　　7月，央行窗口指导商业银行增配低等级信用债，银保监会指导银行加大民营企业和小微企业信贷投放，加快推进债转股。

　　由此可见小微企业融资成本之高。　　其二是中美贸易摩擦悬而未决。　　二是全球贸易摩擦和部分新兴市场汇率波动的溢出效应影响了市场情绪。

　　　　在此背景下，尽管货币政策转向宽松，但银行资金并没有完全流入实体企业，加上中小企业、民营企业违约风险有所上升，大量资金在银行间市场积聚，商业银行“惜贷”现象或问题凸显，小微企业、民营企业融资难、融资贵的问题仍然无法解决，反映到央行6月15日公布的《2018年第二季度银行家问卷调查报告》中，二季度货币政策感受指数（宽松程度）虽然已有所回升，但银行贷款审批指数却仍在持续下行（参见下图）。　　当然，中国“稳外资”形势好于预期，更主要动力还是中国采取了新一轮的全面对外开放，金融行业、汽车行业等行业股比限制纷纷放开，同时，为了稳定外资信心，本次会议还提出“继续积极有效利用外资，维护在华外资企业合法权益”，这也是对国际社会诟病“中国营商环境恶化”的观点给予有效回应。　　二是北京高收入群体占比高、收入增长快。

　　　　本轮油价上涨周期有四大驱动因素　　每一轮油价的周期性上涨，不外乎OPEC限产、全球能源需求增加、地缘政治和原油期货投机等因素。即便对于刚刚上市的独角兽企业，跌破发行价的现象并不鲜见，如平安好医生作为港交所上市新政后首只IPO的“独角兽”，上市次日即告破发，其他在港上市的内地“独角兽”企业，如阅文集团、众安在线、易鑫集团等，上市后股价无一例外冲高回落，爱奇艺登陆美国纳斯达克后首日即破发。这三方面因素将是2018年中国经济稳定增长的主要压力因素。

　　沙巴体育平台在此背景下，楼市也不会出现上两轮宽松引发的暴涨行情。当前，全球不确定和不稳定性因素增加，尤其是中美贸易摩擦升级、土耳其和阿根廷国际收支危机的溢出效应增强，国际金融市场的情绪波动明显上升，一定程度上诱发了全球股市与汇市的普遍下跌。　　在此，以2008-2014年猪肉价格与生猪存栏量为例：2008年后，猪价经历了两年左右的下跌，养殖户去产能导致生猪存栏量于2010年5月处于历史低位，猪价在2010年7月开始企稳回升。

　　　　在这个问题上，一种观点较为消极，主要理由是去年三季度增速降至%，为近些年来的新低。例如，在过去三年内，网上消费中服务消费的比重由2015年初的17%上升到当前的%（参见下图）。　　为何在房地产调控如此严厉、房产税征收的政策预期十分明确的情况下，居民投资型购房的比重仍出现大幅攀升呢？　　在笔者看来，至少有下述两方面因素值得关注：　　一是资本市场持续低迷。

　　　　不过，尽管东北这两年经济下行压力比较大，但就业和民生改善还是基本稳定的。　　最后需要指出的是，三四线城市与一二线核心城市最大的区别，不仅在于需求层面的人口流入、收入水平和产业竞争力的差异，更体现在一二线城市土地供应约束和缺口较大，而三四线城市的土地可以接近无上限供应。　　同样，我国出境游与人均GDP的增长同步波动趋势也较为明显（参见下图）。

　　但是，伊朗总统鲁哈尼却表示伊朗不同意寻求达成新的协议，也不同意修改与英国、德国、俄罗斯、中国、法国和美国经过长时间谈判所达成的核协议。因此，缺乏制衡的评级机构滥用主权评级的权力，使其评价不具备持久公信力。另外，我想请大家关注这次十九大报告中间有一句话，凡是在我国境内注册的企业，都要一视同仁，平等对待。

　　　　再次，投资市场做多美元的情绪日渐浓重。首先要解决“大都市圈半径有多大”的问题。何谓再平衡呢？这需要考虑三个充分条件：　　第一，高投资要触底。

　　　　其次，人口净流出、人口老龄化、产业竞争力偏弱的三四线城市，这一轮的棚户区改造接近尾声，房价持续上涨的动力也将不复存在。其中，北京二手住宅租金指数从2017年10月的上涨到2018年7月的211，最近几个月呈加速上涨趋势（参见下图）。而且，房价过高会提升城市生活成本，对制造业、对创新都不利。

　　这一状况，也使得我国个人所得税只能沦为“工薪税”，且个人所得税占GDP比重也远远低于其他国家。他们认为，房地产市场持续繁荣，房价上涨，普通家庭高杠杆购房，会严重挤压普通家庭的消费能力。一时间，“李嘉诚撤离香港”，“李嘉诚重组长实和黄释放危险信号”等热门分析充斥网络。

　　2017年9月21日，标普宣布将我国长期主权信用评级从AA-降至A+，展望调整为“稳定”，自2016年3月至今短短一年多时间，穆迪也先后两次下调对中国主权信用评级。具体来看，当前的油价牛市，主要原因有以下几个方面：　　首先是全球经济同步复苏，能源需求稳健增长。　　如何改革？我说这里涉及到你的理解，改革就是创新，就面临着不确定性，是一个试错的过程。

　　　　　　过去几年内，猪肉、蔬菜、水果三大类波动较为激烈的食品价格低迷，为CPI长期稳定做出了重要贡献。　　企业的持续亏损又会继发两方面严重的问题：　　银行的不良率上升，有可能导致系统性的风险；　　局部的金融、就业和财政等问题将持续恶化。问题在于，地方上还需要搞多大规模的基础设施建设，有没有新的化解风险的长效机制？我主要从宏观经济的角度来谈谈对这两个问题的认识。

　　　　其一是中东局势动荡加剧油价上涨的压力。　　总之，我国应抓紧构建符合时代背景的虚拟货币、电子货币体系，同时建立完善投资品市场，完善对于新型金融科技体系的监管，在防范金融风险的前提下利用好金融科技，使之可以更好的服务于实体经济，而不是割裂于实体，成为经济的不稳定因素，危害国家金融安全。　　每到地震消息来袭之时，作为金融人我们心中总会涌过一丝悸动。

　　　　为何在严厉的调控举措之下，老百姓的购房热情依然高涨？　　70个大中城市房价全线反弹　　首先来看全国房价的最新形势。相反，间接税多数都是基于商品价格直接征收，“顺周期”特征更加明显。因此，为节省融资成本，房地产开发商支付土地款时一般会选择在一开始交50%首付款，半年后缴纳余下的50%。

　　”　　其中，在北京城市副中心详细规划、雄安新区规划纲要等具有示范意义的重大城市规划中，都提到了“组团式”发展，也被认为是城市规划理念转变的一大方向。当然，美国也曾有过贸易逆差明显缩减的经历，但这都是在美国爆发经济危机、经济增速大幅回落的情况下发生的。从不同类型企业看，国有控股企业增加值增长%，股份制企业增长%，外商及港澳台商投资企业增长%。

　　　　根据2018年上市公司披露信息，2018年大股东进行了补充质押的上市公司数为2877家，其中民营上市公司为2456家，占比%；遭遇平仓的上市公司数为54家，民营企业46家，占比%；强制平仓的6家上市公司中，民营企业为4家，占比2/3（参见下图）。5月美联储议息会议纪要中，美联储对通胀的预期也明显强化，通胀超出2%预期目标，将进一步确认美联储持续加息的步伐。8月下旬以来，央行连续多日暂停逆回购的现象并不鲜见，反映到公开市场操作中，央行坚持不搞“大水漫灌”、对前期偏松货币政策进行矫正的倾向较为明显，货币净回笼时间多于货币净投放。

　　我曾说过，企业可盈利、财政可增收、就业可充分、风险可控制、民生可改善、资源环境可持续的“六可目标”，核心就是企业可盈利。可以预见，无论是人民币汇率稳中有升的趋势，还是中美贸易摩擦持续不断，将可能成为今年出口增长两大主要压力因素。其中，2008年新购房中，首套房占比为%，到2015年平稳下滑至%，但在最近三年这一比重则快速下降，2018年一季度已降至%。

　　而当下的中国，虽然人均收入也相当于美国的20%左右，但中国已40岁了，跑得最快的那段时间已经过去了，而美国这时已经200岁了。　　针对社会上对人民币贬值的担忧和守住某个“关口”的主张，我们认为，重要的不是具体“点位”，关键是汇率机制要正确。从增长速度看，今年1-5月，网上服务类消费增速为%，高于网上消费的整体增速（%），也远高于社会消费品零售总额的增速（%）。

　　今年以来，土地市场逐渐冷却，加上三四线城市棚户区改造进入尾声，使得今年四季度和明年房地产投资的增长前景并不乐观，这一趋势将使得第三产业的民间投资失去增长的主要动力。由此，在当前市场和政策环境下，救股市也就相当于救民营企业。　　6月，为了防止低等级信用债违约蔓延，央行扩大MLF担保品范围至AA级债券，同时当月国务院常务会议把货币政策基调转向“保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕”，缓冲5月份新增社会融资急剧收缩的压力。

　　　　其二，个税通过调节收入分配差距来影响居民消费行为。然而，当前中国经济已经达到历史高位——2017年政府、居民和非金融企业三者的总杠杆率为%。相信此次九寨沟地震中，银行一定可以再次发挥更为积极有效的救灾、重建功能，塑造良好的银行企业形象。

　　　　企业部门的高税负，可能与我国的税制结构有较大关系。　　第五，中美贸易战将影响进口猪肉价格。　　由此，相对于4月下旬，国庆期间前往香港、澳门、马尔代夫和美国旅游的成本上升幅度最大。

　　　　　　　　全国人口城镇化率逼近60%专家称打通城乡要素流动成关键　　近年来，城市化进程飞速推进，常住人口城镇化率已逼近60%。既然是市场，就会有涨有跌，投资者应该保持冷静，理性看待。今年4月24日，在继QDII额度增加之后，监管部门也重启了QDLP和QDIE试点工作，二者的最高额度也增加到50亿美元，累计100亿美元。

　　不过，任何投资都是有风险的，无论是投资还是监管，对风险需有清醒的认识，并做好风险预案，以应对可能产生的风险。　　(本文作者介绍：教授、研究员、博导、国务院发展研究中心副主任。可以预见，未来3-5年内，雄安新区建设重点是规划、拆迁、生态整治、交通基础设施建设等方面，短期内对北京市人口疏解和产业转移的影响力将比较有限。

　　　　尽管我国增速有所放缓，从国际范围看仍位居前列。从数据上看，短期内商业银行资本充足率达标的压力不大。此次改革一大亮点是对国企进行分类管理：一是充分竞争行业的国有企业，主要考察净利润等市场竞争力指标；二是关系国家安全、经济命脉的国有企业，兼顾服务国家战略等指标；三是公益类国有企业，选取成本控制、运营效率等指标；四是金融类国有企业，选取风险控制、资产质量、净利润等指标；五是文化类国有企业，选取社会效益和经济效益。

　　沙巴体育|沙巴app　　文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家黄志龙　　　深圳二次房改，一切回到原点　　深圳市6月5日启动的“二次房改”，无疑给房地产市场扔下了一颗深水炸弹。　　上世纪90年代前后，美国曾认定过日本、中国、韩国和中国台湾等经济体操纵汇率（参见下表）。　　更进一步分析，在全球范围内，虽然人民币对美元呈现贬值趋势，但人民币相对于主要非美元货币都保持了升值的势头。